I mercati globali sono in realtà solo una grande rete interconnessa. Spesso vediamo che i prezzi delle materie prime e dei futures incidono sui movimenti delle valute e viceversa. Lo stesso vale per la relazione tra valute e spread obbligazionari (la differenza tra i tassi di interesse dei paesi): il prezzo delle valute può influire sulle decisioni di politica monetaria delle banche centrali di tutto il mondo, ma anche le decisioni di politica monetaria e i tassi di interesse possono dettare l'azione dei prezzi delle valute. Ad esempio, una valuta più forte aiuta a contenere l'inflazione, mentre una valuta più debole aumenterà l'inflazione. Le banche centrali sfruttano questa relazione come mezzo indiretto per gestire efficacemente le politiche monetarie dei rispettivi paesi.
Comprendendo e osservando queste relazioni e i loro modelli, gli investitori hanno una finestra sul mercato valutario e quindi un mezzo per prevedere e capitalizzare i movimenti delle valute.
Interessi e valute
Per vedere come i tassi di interesse hanno avuto un ruolo nel dettare la valuta, possiamo guardare al passato recente. Dopo lo scoppio della bolla tecnologica nel 2000, i trader sono passati dalla ricerca dei rendimenti più alti possibili alla concentrazione sulla conservazione del capitale. Ma dal momento che gli Stati Uniti offrivano tassi di interesse inferiori al 2% (e andavano ancora più in basso), molti hedge fund e coloro che avevano accesso ai mercati internazionali andarono all'estero in cerca di rendimenti più elevati. L'Australia, con lo stesso fattore di rischio degli Stati Uniti, ha offerto tassi di interesse superiori al 5%. Come tale, ha attratto grandi flussi di denaro da investimenti nel paese e, a sua volta, attività denominate in dollari australiani.
Queste grandi differenze nei tassi di interesse hanno portato all'emergere del carry trade, una strategia di arbitraggio dei tassi di interesse che sfrutta i differenziali dei tassi di interesse tra due principali economie e mira a beneficiare della direzione generale o dell'andamento della coppia di valute. Questo commercio comporta l'acquisto di una valuta e il finanziamento con un'altra, e le valute più comunemente utilizzate per finanziare le operazioni carry sono lo yen giapponese e il franco svizzero a causa dei tassi di interesse eccezionalmente bassi dei loro paesi. La popolarità del carry trade è uno dei motivi principali della forza vista in coppie come il dollaro australiano e lo yen giapponese (AUD / JPY), il dollaro australiano e il dollaro statunitense (AUD / USD), il dollaro della Nuova Zelanda e il dollaro USA (NZD / USD) e il dollaro USA e il dollaro canadese (USD / CAD). (Ulteriori informazioni sul carry trade in The Credit Crisis And The Carry Trade e Currency Carry Trades Deliver .)
Tuttavia, è difficile per i singoli investitori inviare denaro avanti e indietro tra conti bancari in tutto il mondo. Lo spread al dettaglio sui tassi di cambio può compensare qualsiasi rendimento aggiuntivo che stanno cercando. D'altra parte, le banche di investimento, gli hedge fund, gli investitori istituzionali e i grandi consulenti di trading di materie prime (CTA) hanno generalmente la capacità di accedere a questi mercati globali e il potere di esercitare bassi spread. Di conseguenza, spostano il denaro avanti e indietro alla ricerca dei rendimenti più alti con il rischio sovrano più basso (o rischio di insolvenza). Per quanto riguarda la linea di fondo, i tassi di cambio si muovono in base alle variazioni dei flussi di denaro.
Informazioni per gli investitori
I singoli investitori possono trarre vantaggio da questi cambiamenti nei flussi monitorando gli spread di rendimento e le aspettative di variazioni dei tassi di interesse che possono essere incorporati in tali spread di rendimento. Il seguente grafico è solo un esempio della forte relazione tra i differenziali dei tassi di interesse e il prezzo di una valuta.
Figura 1
Notare come i blip nei grafici sono immagini speculari quasi perfette. Il grafico mostra che lo spread dei rendimenti a cinque anni tra il dollaro australiano e il dollaro USA (rappresentato dalla linea blu) stava diminuendo tra il 1989 e il 1998. Ciò ha coinciso con un ampio sell-off del dollaro australiano rispetto al dollaro USA.
Quando lo spread dei rendimenti ha iniziato a salire ancora una volta nell'estate del 2000, il dollaro australiano ha risposto con un aumento simile alcuni mesi dopo. Il vantaggio di spread del 2, 5% del dollaro australiano sul dollaro USA nei prossimi tre anni equivaleva a un aumento del 37% dell'AUD / USD. Quei trader che sono riusciti a entrare in questo trade non solo hanno goduto del considerevole apprezzamento del capitale, ma hanno anche guadagnato il differenziale del tasso di interesse annualizzato. Pertanto, in base alla relazione sopra dimostrata, se il differenziale del tasso di interesse tra Australia e Stati Uniti continuasse a restringersi (come previsto) dall'ultima data indicata sul grafico, alla fine anche l'AUD / USD diminuirà. (Scopri di più nella vista di un commerciante Forex sulla relazione australiana / d'oro .)
Questa connessione tra i differenziali di tasso di interesse e i tassi di cambio non è unica per l'AUD / USD; lo stesso tipo di modello può essere visto in USD / CAD, NZD / USD e GBP / USD. Dai un'occhiata al prossimo esempio del differenziale del tasso di interesse delle obbligazioni quinquennali della Nuova Zelanda e degli Stati Uniti rispetto al NZD / USD.
figura 2
Il grafico fornisce un esempio ancora migliore di spread obbligazionari come indicatore principale. Il differenziale ha toccato il fondo nella primavera del 1999, mentre il NZD / USD non ha toccato il fondo fino all'autunno del 2000. Allo stesso modo, lo spread dei rendimenti ha iniziato ad aumentare nell'estate del 2000, ma il NZD / USD ha iniziato a salire nel all'inizio dell'autunno del 2001. Lo spread dei rendimenti in rialzo nell'estate del 2002 potrebbe essere significativo per il futuro oltre il grafico. La storia mostra che il movimento nella differenza di tasso di interesse tra la Nuova Zelanda e gli Stati Uniti è alla fine rispecchiato dalla coppia di valute. Se il differenziale di rendimento tra la Nuova Zelanda e gli Stati Uniti continuasse a diminuire, ci si potrebbe aspettare che anche il NZD / USD raggiunga il suo apice.
Altri fattori di valutazione
Gli spread dei rendimenti obbligazionari a cinque e dieci anni possono essere utilizzati per valutare le valute. La regola generale è che quando lo spread del rendimento si allarga a favore di una certa valuta, quella valuta si apprezzerà rispetto ad altre valute. Tuttavia, ricorda, i movimenti di valuta sono influenzati non solo dalle effettive variazioni dei tassi di interesse, ma anche dal cambiamento nella valutazione economica o nei piani di una banca centrale di aumentare o ridurre i tassi di interesse. La tabella seguente esemplifica questo punto.
Figura 3
Secondo quanto possiamo osservare nel grafico, i cambiamenti nella valutazione economica della Federal Reserve tendono a portare a bruschi movimenti del dollaro USA. Il grafico indica che nel 1998, quando la Fed si è spostata da una prospettiva di inasprimento economico (intendendo la Fed intendeva aumentare i tassi) a una prospettiva neutra, il dollaro è sceso anche prima che la Fed si spostasse sui tassi (nota del 5 luglio 1998, il la linea blu precipita prima di quella rossa). Lo stesso tipo di movimento del dollaro si osserva quando la Fed si è spostata da un orientamento neutro a un orientamento restrittivo alla fine del 1999, e ancora quando è passata a una politica monetaria più semplice nel 2001. In effetti, una volta che la Fed ha appena iniziato a considerare di abbassare i tassi, il dollaro ha reagito con un netto sell-off. Se questa relazione continuasse a rimanere nel futuro, gli investitori potrebbero aspettarsi un po 'più spazio per il rally del dollaro.
Quando si utilizzano i tassi di interesse per prevedere le valute non funzionerà
Nonostante l'enorme quantità di scenari in cui questa strategia di previsione dei movimenti di valuta funziona, non è certamente il Santo Graal a fare soldi sui mercati valutari. Esistono diversi scenari in cui questa strategia potrebbe non riuscire:
- Impazienza
Come indicato negli esempi sopra, queste relazioni promuovono una strategia a lungo termine. Il bottom out delle valute potrebbe non verificarsi fino a un anno dopo che i differenziali dei tassi di interesse potrebbero aver toccato il fondo. Se un trader non può impegnarsi in un orizzonte temporale di almeno 6-12 mesi, il successo di questa strategia può diminuire in modo significativo. La ragione? Le valutazioni valutarie riflettono i fondamentali economici nel tempo. Esistono spesso squilibri temporanei tra una coppia di valute che possono appannare i fondamentali fondamentali sottostanti tra questi paesi. Troppa leva
Anche gli operatori che usano troppa leva finanziaria potrebbero non essere adatti all'ampiezza di questa strategia. Poiché i differenziali dei tassi di interesse tendono ad essere abbastanza piccoli, gli operatori abituati a utilizzare la leva finanziaria potrebbero volerli utilizzare per aumentare. Ad esempio, se un trader utilizzasse una leva 10 volte su un differenziale di rendimento del 2%, trasformerebbe il 2% in 20% e molte aziende offrono una leva fino a 100 volte, tentando i trader a correre un rischio più elevato e tentare di girare il 2% nel 200%. Tuttavia, la leva finanziaria comporta dei rischi e l'applicazione di una leva finanziaria eccessiva può espellere prematuramente un investitore da un commercio a lungo termine perché non sarà in grado di resistere alle fluttuazioni a breve termine del mercato. Le azioni diventano più attraenti
La chiave del successo degli scambi in cerca di rendimento negli anni successivi allo scoppio della bolla tecnologica è stata la mancanza di interessanti rendimenti dei mercati azionari. C'è stato un periodo all'inizio del 2004 in cui lo yen giapponese stava salendo alle stelle nonostante una politica a interesse zero. Il motivo era che il mercato azionario era in ripresa e la promessa di rendimenti più elevati ha attratto molti fondi sottopeso. La maggior parte dei grandi attori ha interrotto l'esposizione al Giappone negli ultimi 10 anni perché il paese ha dovuto affrontare un lungo periodo di stagnazione e ha offerto tassi di interesse pari a zero. Tuttavia, quando l'economia ha mostrato segni di rimbalzo e il mercato azionario ha iniziato a riprendersi, i soldi sono tornati in Giappone, indipendentemente dalla continua politica del paese a interesse zero. Ciò dimostra come il ruolo delle azioni nel quadro del flusso di capitale potrebbe ridurre il successo dei rendimenti obbligazionari nella previsione dei movimenti valutari. Ambiente a rischio
L'avversione al rischio è un driver importante per i mercati forex. Le negoziazioni valutarie basate sui rendimenti tendono ad avere maggiore successo in un ambiente a rischio e meno efficaci in un ambiente avverso al rischio. Cioè, in ambienti a rischio, gli investitori tendono a rimescolare i loro portafogli e a vendere attività a basso rischio / alto valore e acquistare attività a più alto rischio / basso valore. Le valute più rischiose - quelle con ampi disavanzi delle partite correnti (di cui puoi saperne di più qui) - sono costrette a offrire un tasso di interesse più elevato per compensare gli investitori per il rischio di un deprezzamento più acuto rispetto a quello previsto dalla parità dei tassi di interesse non coperta. Il rendimento più elevato è il pagamento di un investitore per assumersi questo rischio. Tuttavia, in periodi in cui gli investitori sono più avversi al rischio, le valute più rischiose - su cui le negoziazioni di carry fanno affidamento per i loro rendimenti - tendono a deprezzarsi. In genere, le valute più rischiose presentano deficit delle partite correnti e, man mano che l'appetito per il rischio diminuisce, gli investitori si ritirano nella sicurezza dei loro mercati nazionali, rendendo questi fondi più difficili da finanziare. Ha senso svincolare le operazioni di carry in periodi di crescente avversione al rischio, poiché movimenti avversi delle valute tendono a compensare almeno in parte il vantaggio del tasso di interesse.
Molte banche di investimento hanno sviluppato misure di segnali di allerta precoce per la crescente avversione al rischio. Ciò include il monitoraggio degli spread delle obbligazioni dei mercati emergenti, degli swap spread, degli spread high yield, delle volatilità forex e delle volatilità dei mercati azionari. Gli spread più stretti su obbligazioni, swap e high yield sono indicatori di ricerca del rischio, mentre una minore volatilità del forex e del mercato azionario indicano avversione al rischio.
Conclusione
Sebbene ci possano essere rischi nell'utilizzare gli spread obbligazionari per prevedere i movimenti di valuta, una corretta diversificazione e una forte attenzione al contesto di rischio miglioreranno i rendimenti. Questa strategia ha funzionato per molti anni e può ancora funzionare, ma determinare quali valute sono i rendimenti ad alto rendimento emergenti rispetto a quali valute sono i rendimenti a basso rendimento emergenti che possono cambiare nel tempo.
