DEFINIZIONE di teoria delle aspettative distorte
La teoria delle aspettative distorte è una teoria secondo cui il valore futuro dei tassi di interesse è uguale alla somma delle aspettative del mercato. Nel contesto del cambio, è la teoria secondo cui i tassi di cambio a termine per la consegna in una data futura saranno uguali al tasso spot per quel giorno a condizione che non vi sia alcun premio per il rischio.
RIPARTIZIONE Teoria delle aspettative distorte
I sostenitori della teoria delle aspettative distorte sostengono che la forma della curva dei rendimenti viene creata ignorando i fattori sistematici e che la struttura a termine dei tassi di interesse deriva esclusivamente dalle attuali aspettative del mercato. In altre parole, la curva dei rendimenti è modellata dalle aspettative del mercato in merito ai tassi futuri e dal premio più elevato richiesto agli investitori che desiderano investire in obbligazioni con scadenze più lunghe.
Due teorie comuni sull'aspettativa distorta sono la teoria della preferenza di liquidità e la teoria dell'habitat preferita. La teoria della liquidità suggerisce che le obbligazioni a lungo termine contengono un premio per il rischio e la teoria dell'habitat preferito suggerisce che l'offerta e la domanda di titoli con diverse scadenze non sono uniformi e pertanto esiste una differenza nel premio per il rischio per ciascun titolo.
Teoria delle preferenze di liquidità
In termini semplici, la teoria della liquidità implica che gli investitori preferiscono e pagheranno un premio per le attività liquide. La teoria della liquidità della struttura a termine dei tassi di interesse segue che il tasso a termine riflette il tasso più elevato richiesto agli investitori per le obbligazioni a più lungo termine. Il tasso più elevato richiesto è un premio di rischio o di liquidità che è determinato dalla differenza tra il tasso in termini di scadenza più lunga e la media dei tassi futuri previsti. I tassi forward, quindi, riflettono sia le aspettative sui tassi di interesse sia un premio per il rischio che dovrebbe aumentare con la durata dell'obbligazione. Questo spiega perché la normale curva dei rendimenti si inclina verso l'alto, anche se si prevede che i tassi di interesse futuri rimarranno piatti o addirittura diminuiranno leggermente. Poiché comportano un premio per il rischio, i tassi a termine non saranno una stima imparziale delle aspettative del mercato sui tassi di interesse futuri.
Secondo questa teoria, gli investitori prediligono gli orizzonti di investimento brevi e preferirebbero non detenere titoli a lungo termine che li esporrebbero a un rischio di tasso di interesse più elevato. Per convincere gli investitori ad acquistare titoli a lungo termine, gli emittenti devono offrire un premio per compensare l'aumento del rischio. La teoria della liquidità può essere vista nei rendimenti normali delle obbligazioni in cui le obbligazioni a più lungo termine, che in genere hanno una liquidità minore e comportano un rischio di tasso di interesse più elevato rispetto alle obbligazioni a breve termine, hanno un rendimento più elevato per incentivare gli investitori ad acquistare l'obbligazione.
Teoria dell'habitat preferito
Come la teoria delle preferenze di liquidità, la teoria dell'habitat preferito afferma che la curva dei rendimenti riflette le aspettative di futuri movimenti dei tassi di interesse e un premio per il rischio. Tuttavia, la teoria rifiuta la posizione secondo cui il premio per il rischio dovrebbe essere aumentato con la scadenza.
La teoria dell'habitat preferita postula che i tassi di interesse su obbligazioni a breve termine e su obbligazioni a lungo termine non siano sostituti perfetti e che gli investitori preferiscano obbligazioni di una scadenza rispetto a un'altra. In altre parole, gli investitori obbligazionari preferiscono un determinato segmento del mercato in base alla struttura a termine o alla curva dei rendimenti e non opteranno per uno strumento di debito a lungo termine rispetto a un'obbligazione a breve termine con lo stesso tasso di interesse. Gli investitori saranno disposti ad acquistare un'obbligazione con una scadenza diversa solo se guadagnano un rendimento più elevato per gli investimenti al di fuori del loro habitat preferito, ovvero lo spazio di maturità preferito. Ad esempio, gli obbligazionisti che preferiscono detenere titoli a breve termine a causa del rischio di tasso di interesse e dell'impatto dell'inflazione su obbligazioni a lungo termine acquisteranno obbligazioni a lungo termine se il vantaggio di rendimento sull'investimento è significativo.
