Nonostante l'enorme raduno dell'S & P 500 di quest'anno, il gestore del fondo Steve Romick avverte che i crescenti livelli di debito sovrano e societario verso nuovi massimi potrebbero causare gravi turbolenze sul mercato azionario. Romick ha buone ragioni per essere preoccupato. Come capo del fondo FPA Crescent da $ 17 miliardi (FPACX), è investito al 70% in azioni. Per proteggersi da un tracollo delle azioni, Romick sta acquistando azioni con un orizzonte di investimento compreso tra i cinque e i sette anni, che sostiene supererà le performance, tra cui American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) e Comcast Corp (CMCSA), per una lunga intervista rilasciata a Barron's.
4 azioni per navigare nella tempesta
(Performance del titolo YTD)
· Gruppo internazionale americano: 11, 8%
· Gruppo finanziario Jefferies: 17, 9%
· Charter Communications Inc.: 19, 7%
· Comcast Corp.: 9.4%
Il fondo FPA Crescent di Romick detiene azioni, liquidità e obbligazioni. Negli ultimi tre, cinque, 10 e 15 anni, il fondo di allocazione patrimoniale moderato ha battuto la media per il suo gruppo di pari, compresi i fondi che detengono dal 50% al 70% delle attività in azioni e il resto in reddito fisso e liquidità. FPA Crescent stava acquistando azioni durante il downdraft 2018, ma mantiene ancora un quarto delle sue attività in contanti.
Upheaval in Corporate e Sovereign Debt
Romick sostiene che, sebbene molti si siano concentrati sull'elevato debito nei confronti dei consumatori e delle banche, entrambi hanno effettivamente una posizione migliore rispetto a prima, secondo Barron. Nel frattempo, il debito societario e il debito sovrano lo tengono sveglio la notte. "I livelli di debito sovrano sono più alti che mai rispetto al prodotto interno lordo in tutto il mondo", ha detto Romick, citando il Ministero del Tesoro USA fortemente sfruttato, nonché i governi statali e locali negli Stati Uniti "Questa rapida espansione del debito può ' non continuare per sempre. Ad un certo punto, ci sarà un prezzo da pagare sotto forma di crescita economica o recessione più lenta. Gli acquirenti di debito sovrano potrebbero richiedere un rendimento più elevato. I valori predefiniti aziendali potrebbero derivare da maggiori costi di finanziamento. L'economia debole potrebbe causare un flusso di cassa inferiore ", ha detto.
Il debito societario statunitense supera $ 9 trilioni
Romick indica che il debito delle società statunitensi è al suo livello più elevato nella storia, a oltre $ 9 trilioni, con i rapporti di leva più alti al di fuori di una recessione e "alcune delle alleanze più deboli che abbiamo mai visto".
Mentre i rischi di prestiti ad alto rendimento e con leva finanziaria sono meglio compresi, Romick ha affermato che esiste una diffusa mancanza di comprensione rispetto alle obbligazioni investment grade. Il mercato delle obbligazioni ad alto rendimento e dei prestiti con leva è cresciuto da $ 1, 3 trilioni nel 2008 a $ 2, 4 trilioni attualmente, quasi raddoppiando. Nel frattempo, il mercato investment grade è salito da $ 2, 5 trilioni a $ 6, 4 trilioni nello stesso periodo. Come risultato di tassi più bassi, le "imprese di zombi" sopravvivono più a lungo del normale.
AIG
Romick acquistò AIG subito dopo l'ultima recessione. L'investitore è ottimista per quanto riguarda il nuovo CEO di AIG Brian Duperreault e il COO Peter Zaffino, entrambi veterani del settore assicurativo. Si aspetta che i nuovi dirigenti portino avanti l'azienda nella sua iniziativa volta a migliorare la sottoscrizione di proprietà e infortuni. Le azioni AIG hanno messo in scena un ritorno nel 2019 e Romick considera la sua valutazione attraente.
Jefferies
A Romick piacciono anche i broker broker e la banca commerciale Jefferies, che definisce un business di qualità con buoni proprietari-operatori. Egli osserva che mentre Jefferies ha riacquistato il 13% delle sue azioni l'anno scorso, le sue azioni sono diminuite del 35%. Di conseguenza, le azioni sono state negoziate a meno dell'80% del suo valore contabile e "uno sconto dal 30% al 35% circa alla nostra valutazione conservativa a valori bassi di $ 20 sul valore patrimoniale netto", ha affermato.
Guardando avanti
La visione sobria dei mercati di Romick riflette la nuova cautela che gli investitori hanno in seguito al crollo del quarto trimestre. La grande domanda rimane se Romick o qualsiasi investitore possano selezionare con successo titoli che prospereranno nel prossimo piano di crisi del mercato, evitando così di venirne abbattuti.
