L'indice S&P 500 (SPX) ha chiuso il 9 agosto 2019 in calo del 3, 0% dal suo massimo storico nel trading infragiornaliero del 26 luglio. Mentre è lontano dalla ritirata del 20% che costituisce la definizione ampiamente accettata di un orso mercato, Morgan Stanley afferma comunque che "siamo ancora impantanati nel mercato degli orsi ciclici".
Offrono tre ragioni per questa valutazione, basate sul confronto con gennaio 2018. In primo luogo, l'S & P 500 è "approssimativamente piatto" da allora, dato che la chiusura del 9 agosto 2019 era leggermente inferiore dell'1% al di sopra del massimo intraday di gennaio 26, 2018. In secondo luogo, l'80% dei mercati azionari globali è sceso di quasi il 10%. In terzo luogo, anche la maggior parte degli altri indici azionari statunitensi, così come la maggior parte delle azioni statunitensi, sono in calo di circa il 10%. Morgan Stanley fa queste osservazioni nell'edizione di questa settimana del loro rapporto di riscaldamento settimanale.
Key Takeaways
- Morgan Stanley afferma che siamo nel bel mezzo di un mercato orso ciclico: la maggior parte dei principali indici azionari globali sono notevolmente diminuiti rispetto ai loro massimi, la maggior parte dei titoli statunitensi sono scesi dai loro massimi, mentre i fondamentali economici in peggioramento stanno facendo scendere i profitti.
Significato per gli investitori
Il rapporto rileva che, negli ultimi 18 mesi, la maggior parte degli indici di borsa in tutto il mondo sono scesi significativamente dai loro massimi e hanno sperimentato una volatilità molto maggiore di quella esistente nei due anni precedenti di forti guadagni del mercato toro. "Quasi l'80 percento di tutti i principali indici che seguiamo non ha raggiunto nuovi massimi e è inferiore di oltre il 10 percento a tali massimi", afferma Morgan Stanley. "A questo punto, vedremmo il nostro appello a gennaio 2018 per un consolidamento pluriennale e un mercato orso ciclico ben consolidato e documentato", concludono.
Osservando i titoli statunitensi, il rapporto osserva che sia il small cap S&P 600 che il mid cap S&P 400 non hanno raggiunto nuovi massimi nel 2019, e che entrambi sono in calo di oltre il 10% rispetto ai massimi precedenti fissati a settembre 2018. Inoltre, solo 5 degli 11 settori S&P 500 hanno fissato nuovi massimi nel 2019 e 3 di questi sono difensivi: servizi di pubblica utilità, beni di prima necessità e REIT. Gli altri due sono tecnologia dell'informazione e discrezione del consumatore, la prestazione di quest'ultimo è distorta dall'inclusione di Amazon.com Inc. (AMZN), "più un disgregatore tecnologico che una buona lettura sul consumatore".
Nel 2018, l'inasprimento da parte della Fed ha creato un "mercato ribassista" che si è spostato attraverso tutte le principali asset class una per una, iniziando con i "collegamenti più deboli", e alla fine inviando tutto verso l'anno, "un evento raro nella storia". Questo giro di inasprimento ha anche rallentato la crescita economica globale, "con le economie più deboli colpite per prime e più duramente".
Mentre alcuni osservatori considerano il recente spostamento della politica della Federal Reserve verso tagli dei tassi d'interesse positivo per i titoli statunitensi, Morgan Stanley non è d'accordo. Considerano questa inversione di politica come prova del deterioramento dei fondamentali economici sia negli Stati Uniti che all'estero, che sono destinati a produrre ulteriori cali degli utili e dei margini di profitto delle imprese. Con circa il 90% delle società S&P 500 che hanno riportato i risultati del 2 ° trimestre 2019 al 9 agosto, il rapporto rileva che i loro guadagni misti sono diminuiti di 75 punti base anno su anno, con l'aumento del costo del lavoro che è un fattore importante.
"Forse la prova più convincente per coloro che si chiedono se siamo ancora nel mezzo di un mercato orso ciclico è il fatto che i titoli del Tesoro a lungo termine hanno sconfitto il miglior mercato azionario del mondo negli ultimi 18 mesi, soprattutto da settembre, "Afferma Morgan Stanley.
Guardando avanti
Contro un peggioramento delle prospettive economiche, Morgan Stanley ritiene che i titoli di crescita siano più vulnerabili dei difensivi. Di conseguenza, favoriscono difensivi come servizi di pubblica utilità e beni di prima necessità e sono sottopeso in settori in crescita come la tecnologia dell'informazione e il consumo discrezionale.
