Gli investitori hanno una nuova causa per il bruciore di stomaco, secondo Morgan Stanley. Vedono uno spostamento per il resto del 2018 da quello che chiamano un "mercato degli orsi a rotazione", in cui quasi tutti i settori si sono alternati con una riduzione del 20% o più dai loro massimi di 52 settimane a un "mercato degli orsi instabili", caratterizzato da un'aumentata volatilità e da movimenti sostanzialmente laterali dei corsi azionari. "Il mese peggiore per le azioni globali dall'ultimo mercato ribassista nel 2011-12 ora alle nostre spalle", afferma Morgan Stanley nel suo attuale rapporto sul riscaldamento settimanale, ma "è improbabile che la liquidità migliori, rendendola una corsa potenzialmente instabile per il resto del 2018." Inoltre, vedono una tendenza negativa nelle revisioni degli utili, come mostrato nella tabella seguente.
| Industrials |
| materiale |
| Assistenza sanitaria |
| Immobiliare |
Significato per gli investitori
La misura tipica dell'ampiezza delle revisioni degli utili è prendere il numero totale di revisioni al rialzo alle stime degli analisti, sottrarre il numero totale di revisioni al ribasso e dividere per il numero totale di revisioni. Questa percentuale può anche essere definita la cifra della revisione degli utili netti, come preferisce Yardeni Research. Dall'inizio alla fine di ottobre, Morgan Stanley riferisce che questa cifra è precipitata dal 16, 2% all'1, 6% per le società S&P 500 nel loro insieme.
Per quanto riguarda i singoli settori, i peggiori ad ottobre per Morgan Stanley sono stati gli industriali, scesi dal 40, 5% al -3, 3%, e i materiali, che sono passati dal 4, 8% al -23, 3%. Cioè, per entrambi i settori, le revisioni al rialzo delle stime degli utili superavano le revisioni al ribasso all'inizio del mese, ma il contrario era vero alla fine del mese. La sanità e il settore immobiliare sono stati gli altri due settori con i maggiori cali delle revisioni degli utili nel mese di ottobre, secondo Morgan Stanley.
"Il mese peggiore per le azioni globali dall'ultimo mercato ribassista nel 2011-12 ora dietro di noi", ma "è improbabile che la liquidità migliorerà, rendendola una corsa potenzialmente instabile per il resto del 2018." - Morgan Stanley
"I" battiti "del reddito netto sono sempre più spinti da minori sorprese fiscali", osserva il rapporto. Di conseguenza, una volta che il 2018 è completamente nei libri, le sorprese positive sugli utili e le revisioni al rialzo degli utili guidate dai tagli delle imposte sulle società entrati in vigore quest'anno non dovrebbero più emergere. "I tagli alle tasse hanno anche l'effetto di mettere un picco nella crescita e creare altri stress su un'economia che stava andando bene prima che i tagli alle tasse entrassero in vigore", afferma Morgan Stanley.
Il rapporto aggiunge, "ora gli effetti del secondo ordine delle tasse, che abbiamo a lungo sostenuto essere negativi per i margini, stanno iniziando a emergere". Uno di quegli effetti del secondo ordine (o conseguenze non intenzionali) può essere un ritmo accelerato degli aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, per frenare le pressioni inflazionistiche di un'economia che percepiscono come surriscaldamento.
Per quanto riguarda la liquidità, Morgan Stanley avverte: "la crescita dei bilanci delle banche centrali globali dovrebbe rallentare e diventare negativa entro gennaio. Pensiamo che ciò accentuerà il rischio di instabilità e renderà difficile il commercio". La Fed ha già avviato un processo graduale di riduzione del proprio massiccio bilancio, del valore di oltre 4, 1 trilioni di dollari al 31 ottobre, per dati della Fed. Le obbligazioni detenute dalla Fed stanno maturando senza reinvestire i proventi, riducendo così la liquidità misurata dall'offerta di moneta, spingendo al contempo i tassi di interesse verso l'alto. La Morgan Central Bank (BCE) e la Bank of Japan (BOJ) stanno rallentando i loro programmi di acquisto di obbligazioni, chiamati quantitative easing (QE), aggiunge Morgan Stanley.
Guardando avanti
Spinto dall'aumento dei tassi di interesse e dal picco di crescita, Morgan Stanley osserva che le valutazioni dei titoli, misurate dai rapporti P / E a termine, sono notevolmente diminuite nel sell-off di ottobre. Nel frattempo, le azioni a valore hanno battuto quelle in crescita nello stesso periodo. "Pensiamo che ciò segnali un cambiamento di leadership più importante e più duraturo", indica il rapporto.
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