Che cos'è un intervento sterilizzato?
L'intervento sterilizzato è l'acquisto o la vendita di valuta estera da parte di una banca centrale per influenzare il valore di cambio della valuta domestica, senza cambiare la base monetaria. L'intervento sterilizzato comporta due transazioni distinte: 1) la vendita o l'acquisto di attività in valuta estera e 2) un'operazione di mercato aperto che comporta l'acquisto o la vendita di titoli di stato statunitensi (nelle stesse dimensioni della prima transazione).
L'operazione di mercato aperto compensa o sterilizza efficacemente l'impatto dell'intervento sulla base monetaria. Se la vendita o l'acquisto della valuta estera non è accompagnato da un'operazione di mercato aperto, si tratterebbe di un intervento non sterilizzato. L'evidenza empirica suggerisce che l'intervento sterilizzato è generalmente incapace di modificare i tassi di cambio.
Comprensione dell'intervento sterilizzato
Considera un semplice esempio di intervento sterilizzato. Supponiamo che la Federal Reserve sia preoccupata per la debolezza del dollaro nei confronti dell'euro. Pertanto, vende obbligazioni denominate in euro per un importo di 10 miliardi di EUR e riceve proventi per $ 14 miliardi dalla vendita di obbligazioni. Poiché il prelievo di $ 14 miliardi dal sistema bancario alla Federal Reserve influirebbe sul tasso dei fondi federali, la Federal Reserve effettuerà immediatamente un'operazione di mercato aperto e acquisterà $ 14 miliardi di titoli del Tesoro USA. Ciò inietta nuovamente $ 14 miliardi nel sistema monetario, sterilizzando la vendita delle obbligazioni denominate in euro. La Federal Reserve in effetti mescola anche il suo portafoglio obbligazionario scambiando obbligazioni denominate in euro con titoli del Tesoro USA.
Intervento sterilizzato vs. Carry Trade
Verso la fine del secolo scorso, una causa comune di molti interventi sterilizzati è stata un'elevata offerta di moneta che ha spinto i tassi di interesse locali al di sotto della media internazionale, creando le condizioni per un carry trade : i partecipanti al mercato avrebbero preso in prestito a casa e prestato all'estero a un tasso di interesse più elevato.
Il carry trade esercita una pressione al ribasso sulla valuta presa in prestito. Poiché gli interventi sterilizzati non riducono un'offerta di moneta già elevata, i tassi di interesse interni saranno comunque bassi. I partecipanti continuano a contrarre prestiti a casa e prestare all'estero e la banca centrale deve intervenire di nuovo se vuole prevenire qualsiasi deprezzamento futuro della sua valuta nazionale. Questo non può andare avanti per sempre, perché la banca centrale finirà per esaurire le riserve valutarie.
considerazioni speciali
Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti è responsabile della determinazione del tasso di cambio della nazione e, a tal fine, mantiene il Fondo di stabilizzazione degli scambi, che è un portafoglio di valuta estera e attività denominate in dollari. La Federal Reserve ha anche un portafoglio in valuta estera per lo stesso scopo. L'intervento sul tasso di cambio è effettuato congiuntamente dal Ministero del Tesoro e dalla Federal Reserve.
Uno dei principali strumenti utilizzati dalla Federal Reserve per influenzare la politica monetaria è il suo obiettivo per il tasso sui fondi federali, stabilito dal Federal Open Market Committee principalmente per raggiungere gli obiettivi nazionali. Poiché la Federal Reserve non permetterebbe mai alle sue attività di intervento di influire sulle sue operazioni di politica monetaria, utilizza sempre interventi sterilizzati. Le banche centrali delle principali nazioni, come la Banca del Giappone e la Banca centrale europea, che usano anche un tasso di interesse overnight come obiettivo operativo a breve termine, sterilizzano allo stesso modo i loro interventi valutari.
