Una commissione fulcro è una commissione basata sulla performance che si regola su o giù sulla base di sovraperformare o sottoperformare un benchmark. Le commissioni di Fulcrum possono essere addebitate da un consulente finanziario o un gestore patrimoniale a clienti qualificati per collegare la sovraperformance (o la loro mancanza) a un compenso.
Abbattimento della tassa di fulcro
Una commissione di fulcro è l'unica commissione basata sulla performance che i consulenti finanziari sono autorizzati ad addebitare ai clienti. L'Investment Advisers Act del 1940 proibì per la prima volta le commissioni basate sulla performance, in quanto offrono ai consulenti un incentivo eccessivo per assumere rischi indebiti con i soldi dei loro clienti. Non è stato fino al 1970 che il congresso ha consentito commissioni basate sulla performance, come una commissione di fulcro, ma solo da Registered Investment Advisers (RIA) che fungono da gestori degli investimenti per fondi comuni di investimento. Fu solo nel 1985 che la Commissione per i titoli e gli scambi permise ulteriormente ai consulenti di utilizzare le commissioni di fulcro con i clienti al dettaglio, e solo perché il consulente partecipa ugualmente al ribasso e al rialzo di un investimento. Un paio di condizioni devono essere soddisfatte affinché un consulente addebiti una tassa di fulcro:
1) I rendimenti devono superare il benchmark appropriato (e in caso contrario, la commissione di base deve essere ridotta).
2) Gli unici clienti che possono essere addebitati in questo modo sono persone fisiche o società di investimento registrate con un valore del conto superiore a $ 1 milione o un patrimonio netto superiore a $ 2, 1 milioni. Tali clienti sono noti come "clienti qualificati", definiti dalla Regola 205-3 dell'Investment Advisors Act del 1940.
Recenti sviluppi
Nel 2016, le commissioni di fulcro rappresentavano meno del 2% dei fondi registrati negli Stati Uniti (194 fondi; $ 790 miliardi). Si prevede che l'utilizzo delle commissioni Fulcrum aumenterà con l'aumentare della pressione sui gestori patrimoniali per abbassare le commissioni sui fondi gestiti attivamente o giustificarli con prestazioni migliori. Le commissioni Fulcrum sono già in uso nei fondi negoziati in borsa.
Alla fine del 2017, Fidelity International ha annunciato che avrebbe rivisto la propria strategia di commissioni azionarie a un modello di commissioni fulcro. In effetti, offrirebbe una nuova classe di azioni per 10 fondi azionari attivi che comportano una commissione di gestione inferiore di 10 punti base rispetto ai prezzi attuali. A seconda della performance dei fondi, tale commissione potrebbe aumentare o diminuire di 20 punti base (la performance sarebbe misurata su base triennale).
Il motivo per cui un gigante della gestione di fondi dovrebbe impiegare una commissione di fulcro su fondi gestiti attivamente è perché continuano a sottoperformare i fondi indicizzati a basso costo (passivi), che hanno catturato la parte principale degli afflussi netti negli Stati Uniti nell'ultimo decennio. Per rendere più popolari i fondi azionari attivi, Fidelity sta sostanzialmente abbassando i loro costi, ma si consente di partecipare al rialzo se battono il loro destino.
Fidelity non è il solo a utilizzare selettivamente le commissioni fulcro; Anche Vanguard, Janus e Alliance Bernstein, così come altri gestori di fondi, li impiegano.
Funzionano le commissioni Fulcrum?
Secondo la ricerca, le commissioni di incentivazione per i fondi comuni di investimento non hanno mostrato alcuna associazione con una migliore performance corretta per il rischio. Piuttosto, i gestori di fondi comuni di investimento pagati tramite commissioni di incentivazione tendono a ottenere rendimenti più elevati semplicemente assumendo più rischi. Peggio ancora, quando poi ritardano i loro benchmark, aggiungono più rischi. Nonostante ciò, tali commissioni basate sulla performance rimangono popolari tra gli investitori.
